Rabobank TIP: SNS Reaal (Kopen)

SNS Reaal is een bankverzekeraar die zich puur richt op Nederland met een beperkt aantal productgroepen (sparen, beleggen, hypotheken en verzekeren) voor een beperkt aantal doelgroepen (particulieren en het midden- en kleinbedrijf). De scherpe focus van SNS Reaal houdt de organisatie overzichtelijk en goed aan te sturen. SNS Reaal is de op vijf na grootste financiële instelling van Nederland.

Wij zijn positief over SNS Reaal. Door de overname van de Nederlandse activiteiten van AXA neemt het marktaandeel op de Nederlandse verzekeringsmarkt toe van 5.2% naar 9.2%.

Wij zijn enthousiast over deze overname omdat de activiteiten vanuit strategisch oogpunt goed op elkaar aansluiten. Beide verzekeraars verkopen een groot deel van hun producten via tussenpersonen. Het toegenomen marktaandeel maakt het voor SNS Reaal gemakkelijker om lagere commissies af te dwingen, wat tot uitdrukking zal komen in hogere marges.

Ook op het operationele vlak zijn er duidelijke raakvlakken. SNS Reaal voegt de back office, ICT-systemen en de verkoop- en marketingafdelingen samen, waardoor de onderneming per 2011 EUR 50 miljoen aan kostensynergieën verwacht te behalen (voor belasting).

Een ander pluspunt vinden wij dat de bankverzekeraar door de overname minder afhankelijk wordt van de Nederlandse hypothekenmarkt, waar de concurrentie toeneemt en de rentemarges onder druk staan. SNS Reaal is een aandeel met een aantrekkelijke waardering, zowel ten opzichte van sectorgenoten als wat betreft de intrinsieke waarde (het aandeel kampt met een forse onderwaardering). Het fonds biedt een stevig dividendrendement van meer dan 4%. De onderneming heeft eerder dit jaar de doelstellingen voor de lange termijn verhoogd, waarmee het management een duidelijk signaal van vertrouwen afgeeft. Voor 2007 verwacht de onderneming dat de efficiency bij de gehele groep verder zal verbeteren.

SNS Reaal is favoriet van IRIS in de sector financiële dienstverlening. Ons advies is dan ook Kopen.