SNS Bank: TNT geen koopje, wel koopwaardig

Hoewel de beursreactie anders deed vermoeden, waren TNT’s resultaten in hoofdzaak goed. De winsttaxaties zijn licht verhoogd. Wegens de al gestegen koers gaat het advies echter van Kopen naar Bijkopen.

De magere marge bij post en de verlaagde mar­geverwachting voor het buitenlandse postnetwerk vielen de beleggers kennelijk tegen gezien de koersdaling na de verder bevredigende kwartaalrapportage. De terugval van de nettowinst tot 67 miljoen euro hield verband met een last van 102 miljoen miljoen euro die voortvloeide uit beëindigde activiteiten. Voor het eerst plaatste het concern ook de afdeling Freight Mana­gement in de verkoop. Deze brengt naar schatting 250 tot 315 miljoen euro op. Het bedrijfsresultaat van Post was 131 miljoen euro, 14% onder de taxatie. De uitbreiding van de postactivitieiten in Duitsland en Groot-Brittannië kost meer geld dan de directie had verwacht. Ook lag de autonome groei met 18% lager dan de vorige kwartalen, terwijl de marge tegenviel.

Door concurrentie op de thuismarkt bezorgde TNT 6,5% minder post. Dankzij een gunsti­gere product mix bleef de omzetkrimp be­perkt tot 3%. Het concern is optimistisch over het vier­de kwartaal, mede wegens de verkiezings­post. Express had een fraaie organische groei en verhoogt de margeverwachting voor 2006. De kwartaalcijfers geven reden om de winst per aandeel voor 2007 en 2008 zeven cent hoger te taxeren op 2,31 euro en 2,57 euro. De taxatie voor 2006 blijft 1,95 euro. Het is mogelijk dat de beleggersdag van TNT op 4 december de koers een impuls geeft. Ook is er een miljard euro voor de inkoop van eigen aandelen en zijn de tarieven per 2007 verhoogd. De koers zit echter te dicht bij het het koersdoel van 34 euro om een Kopen-ad­vies te ondersteunen. Het devies is nu Bijkopen.