ABN Amro beurstrends

Met in dit bulletin: beurzen Europa in mineur, winstwaarschuwing Heijmans, E.ON handhaaft verwachtingen, Zurich Financial Services ondertreept defensief karakter en teleurstellend eerste kwartaal voor KBC.

Financiële markten

In Amerika zijn de belangrijkste indices hoger de dag uitgegaan. Beleggers reageerden opgelucht op het nieuws dat de consumentenprijzen in de maand april (+0,2%) iets minder hard waren gestegen dan was verwacht (+0,3%). De Dow Jones en S&P 500 sloten gemiddeld 0,5% hoger. De Nasdaq daarentegen wist net boven de streep te sluiten met een winst van 0,1%.

De beurzen in Azië zijn verdeeld gesloten. De Nikkei nam 1% in waarde toe, terwijl de HangSeng-index 0,5% lager sloot. Het positieve sentiment in Japan werd vooral gedragen door de beter dan verwachte vooruitzichten van Sony (+9,3% op JPY 5300- Kopen). Beleggers waren daarnaast erg gecharmeerd van het feit dat het bedrijf haar jaarlijkse dividend verhoogt van JPY 15 tot JPY 40 en dat het een extra eenmalige uitkering doet van JPY 10.

In Europa zijn de beurzen lager van start gegaan. Beleggers lijken niet te reageren op de beter dan verwachte voorlopige groeicijfers in Frankrijk (+0,6% vs verwachting +0,4%) en in Duitsland (+1,5% vs verwachting +0,7%).

De verliezen lopen uiteen van 0,3% voor de AEX-index tot 0,9% voor de AMX-index. Uitzondering is de Zwitserse beurs, die 0,4% in waarde weet toe te nemen. De stijging kan grotendeels toegeschreven worden aan de winst van indexzwaargewicht Zurich Financial Services (+2,8% op CHF 322,50 – Kopen), die vanmorgen met beter dan verwachte cijfers naar buiten is gekomen (verderop meer hierover).

Winstwaarschuwing Heijmans

Heijmans (EUR 27,34 – Houden) verwacht in dit jaar een winst na belasting van circa EUR 50 miljoen te realiseren. Dit is lager dan de in februari dit jaar afgegeven verwachting van het concern, namelijk dat de winst iets hoger zou zijn dan die over 2007 (EUR 56 miljoen). Het operationele resultaat bij Vastgoed Nederland zal 20 tot 25% lager zijn ten opzichte van 2007, als gevolg van tragere woningverkopen en margedruk. Daarnaast is het behalen van een positief operationele resultaat bij Bouw Nederland niet zeker, Het operationele resultaat bij Infra Nederland zal naar verwachting 20% lager uitkomen ten opzichte van 2007, als gevolg aanhoudende slechte prijsniveaus in de wegenbouwmarkt. Het verwachte operationele resultaat bij Techniek Nederland zal hoger zijn dan over 2007, terwijl die bij Buitenland enigszins lager zal zijn ten opzichte van 2007.

De winstwaarschuwing is substantieel. De aankondiging indiceert dat naast de Bouwdivisie nu ook andere belangrijke divisies, zoals Vastgoed Nederland en Infra, problemen beginnen te ondervinden.

De aandelen handelen tegen een k/w 2008 van 7,7, vergeleken met 7,8 voor BAM (EUR 55,97 – Kopen) en 8,7 voor Ballast Nedam (EUR 24,89 – Kopen). We geven binnen de Nederlandse bouwsector de voorkeur aan BAM, gegeven de betere staat van dienst, de goedgevulde portefeuille en de lage waardering.

E.ON handhaaft verwachtingen

Per saldo rapporteerde E.ON (EUR 128,82 – Kopen/ Recommended List), het grootste nutsbedrijf van Duitsland, solide cijfers over de eerste drie maanden van dit jaar. De resultaatontwikkeling per divisie zag er verschillend uit. E.ON had te kampen met hogere inkoopkosten voor gas en wetgevingsmaatregelen, maar wist wel te profiteren van hogere elektriciteitsprijzen.

Het concern handhaafde haar verwachtingen voor dit jaar. Het concern verwacht verbeteringen in de elektriciteitsactiviteiten en efficiency, ondanks de hogere rente-uitgaven gerelateerd aan een indrukwekkend investeringsprogramma. Er zal later deze maand meer inzicht gegeven worden in de plannen om een deel van het netwerk te verkopen. Wij blijven positief over E.ON, gegeven de aantrekkelijke waardering en sterke groeivooruitzichten.

Zurich Financial Services ondertreept defensief karakter

Zurich Financial Services (CHF 322,50 – Kopen) rapporteerde ondanks hogere claims, beter dan verwachte kwartaalcijfers. De nettowinst kwam uit op USD 1,4 miljard, ofwel USD 100 miljoen meer dan waar de markt op had gerekend. De gecombineerde ratio, dat de kosten en claims als percentage van het premie-inkomen meet, steeg als gevolg van hogere claims van 94,6% tot 93,3%. Analisten hadden gerekend op een percentage van 95,4%. De bruto premiegroei op verzekeringspolissen steeg met 10% tot USD 11,2 miljard, terwijl de premies in de leventak met 3% toenamen tot USD 5,4 miljard. Het concern gaf verder aan nog steeds goed op koers te liggen met het behalen van haar kostenbesparingsdoelstellingen.

Zurich Fincancial Services heeft nog steeds weinig Amerikaanse subprime obligaties of CDO’s in haar beleggingsportefeuille.

Per saldo verwachten wij dat de markt opgelucht zal reageren op de solide cijfers, die de defensieve kwaliteiten van het concern onderstrepen. Wij blijven in het licht van de huidige lastige marktomstandigheden, Zurich Financial Services beschouwen als favoriet.

Teleurstellend eerste kwartaal voor KBC

De nettowinst van KBC (EUR 85,00 – Kopen) kwam lager uit dan waar de markt op had gerekend. De lagere winst is vooral toe te schrijven aan de investment banking activiteiten. Bij deze divisie daalden de effectenprovisies met 7% en bedroeg het handelsverlies EUR 28 miljoen. De overige bedrijfsonderdelen presteerden in lijn of beter dan verwacht. Vooral de Belgische retailactiviteiten en de verzekeringsactiviteiten presteerden uitstekend. Het management laat zich positief uit over het lopende kwartaal. Een forse tegenvaller was de aankondiging dat de verdere uitvoering van het aandelenkoopprogramma voorlopig wordt opgeschort. Voor de lange termijn blijven wij echter positief over het business model van KBC en handhaven mede gelet op de aantrekkelijke waardering onze opinie Kopen.

Dit bulletin is samengesteld door M. Meijer, medewerker Beleggingsbeleid en Advies van ABN AMRO Investment Advisory Centre Nederland. De informatie is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De samensteller heeft geen persoonlijke belangen in de genoemde aandelen. Zijn beloning staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met de specifieke aanbevelingen of standpunten in dit rapport. Voor meer informatie over de achtergronden van onze opinies verwijzen wij u naar de ABN AMRO opiniepagina’s. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.Opinies en koersdoelen in de ABN AMRO Beurstrends worden afgegeven voor 6 tot 12 maanden.