Rabobank TIP: Kopen Akzo Nobel

Akzo Nobel is (nu nog) een multinational actief in chemie, verven, farmacie en diergeneeskunde. Het bedrijfsonderdeel Organon BioSciences wordt echter verkocht. Hierin zitten de activiteiten farmacie en diergeneeskunde. De opbrengst van de verkoop van Organon zal voor Akzo leiden tot een enorme toename van de netto-kaspositie.

Akzo Nobel versterkte recentelijk zijn positie in de Noord-Amerikaanse houtcoatingsmarkt door de overname van Chemcraft Holdings Corporation. Chemcraft boekte over 2006 een omzet van USD 145 miljoen met ongeveer 500 medewerkers. Volgens Akzo Nobel beschikt Chemcraft over een goed ontwikkeld distributiekanaal en een geschiedenis van solide winstgevendheid.

Wij vinden het positief dat Akzo Nobel doorgaat met het doen van dergelijke kleine aanvullende overnames. Met kleine acquisities beperkt Akzo Nobel het risico op overbetalen. Bovendien blijft dan extra ruimte over voor kapitaalteruggaven aan de aandeelhouders. Akzo Nobel heeft al aangegeven tot 10% van de uitstaande aandelen te willen inkopen. Hiermee zou een bedrag van ongeveer EUR 1.55 miljard gemoeid zijn.

Verder is Akzo Nobel zelf ook een aanlokkelijke overnamekandidaat geworden, voor private equity partijen. Wij hebben een duidelijke voorkeur voor dit scenario.

Op basis van de som der bedrijfsonderdelen komen we uit op een waarde van EUR 61 per aandeel. Dit is overigens na aftrek van een lichte korting voor het risico van dure overnames. Met andere woorden, een aantrekkelijke onderwaardering.

Wij hebben daarom een Kopen-advies voor Akzo Nobel, IRIS-favoriet in de sector Basismaterialen.