ABN AMRO: Ahold van Kopen naar Houden

De beurskoers van Ahold (EUR 8,47 => Houden) heeft de afgelopen weken sterk geprofiteerd van geruchten over een fusie met het Belgische Delhaize (EUR 66,05 – geen opinie). De koers staat nu zo’n 15% hoger dan op het moment dat deze geluiden de markt bereikten. Op de huidige koers is al ongeveer de helft van mogelijke synergievoordelen van een samensmelting van de grootgrutters ingeprijsd. Gezien het grote verschil tussen de waarde van Ahold en Delhaize, is het verre van zeker dat de geruchten ooit bewaarheid worden. Wij blijven ons in onze analyses van Ahold daarom op de stand-alone basis concentreren. Wij blijven van mening dat Ahold haar aandeelhouders een aantrekkelijke winstgroei kan bieden. Voor de jaren 2007 tot 2009 gaan wij uit van een gemiddelde jaarlijkse winstgroei van ongeveer 10%. Deze verwachting is gebaseerd op een verwachte turnaround bij US Foodservice en een mogelijk herstel van de omzet bij de Amerikaanse supermarktketens. Deze positieve toekomstverwachting komt volgens ons nu echter voldoende in de koers tot uitdrukking. Wij verlagen daarom onze aanbeving van Kopen naar Houden. Het aandeel Ahold stijgt vandaag 0,6%, omdat de Amerikaanse justitie heeft verklaard dat Ahold niet justitieel wordt vervolgd voor de fraude die in het verleden is gepleegd bij US Foodservice.