ABN Amro beurstrends

Met in dit bulletin: AEX boekt kleine winst, Arcelor Mittal ijzersterk, ING voldoet aan de verwachtingen, koersdoel Nutreco verhoogd, opiniewijziging Unilever, goede resultaten Telefónica, solide resultaten BNP Paribas, Sony duikt onverwacht in het rood en opiniewijziging BHP Billiton.

Op Wall Street eindigden de indices gemengd, maar lagen de financiële waarden opnieuw onder druk. Fed-voorzitter Bernanke meldde dat banken nog altijd heel veel geld lenen bij de centrale bank, een indicatie dat financiële markten nog lang niet normaal opereren. Het zal volgens hem nog een hele tijd vergen voordat deze spanningen zich hebben opgelost. Banken lagen extra onder druk nadat een invloedrijke analist de koersdoelen voor de grote zakenbanken had verlaagd. Tot slot gaven diverse Fed-officials te kennen bezorgd te zijn over de verder oplopende inflatie terwijl de economie verder inzakt. De dollar trekt vanmorgen aan naar 1,5420 en staatsleningen worden aangeboden. Marktpartijen leggen de Fed-berichten zo uit dat de kans op verdere renteverlagingen steeds kleiner wordt, terwijl in de loop van het jaar de rente misschien wel omhoog moet. Aandelenmarkten in Azië hebben vanmorgen moeite om te profiteren van de sterkere dollar. De nieuwe recordprijs voor olie (USD 127) en het vooruitzicht van hogere rente in de VS drukken de belangstelling. Wel is de Nikkei in Japan vanmorgen gesloten op de hoogste slotstand sinds 11 januari, namelijk 14118 punten.

AEX boekt kleine winst

De Nederlandse AEX-index opent vanmorgen enkele punten hoger op ruim 482 punten. Gunstige resultaten van ArcelorMittal (EUR 63,13 – Kopen / Recommended List) en ING Groep (EUR 24,73 – Kopen) zijn hiervoor verantwoordelijk. Op de lokale markt wint LogicaCMG (EUR 1,64 - Kopen) 3%, het bedrijf maakte vanmorgen bekend dat de omzet in het eerste kwartaal met 3,6% is toegenomen. Ook is in april het programma “Revitalising Logica” van start gegaan, dat moet resulteren in bovengemiddelde omzetgroei en hogere winstmarges vanaf 2009.

Arcelor Mittal ijzersterk

Arcelor Mittal (EUR 63,38 – Kopen / Recommended List) heeft in het afgelopen kwartaal zoals verwacht een bedrijfsresultaat geboekt van USD 5 miljard. De grootste staalproducent ter wereld liet weten dat de vraag van over de hele wereld naar haar producten zich sterk blijft ontwikkelen. Dit stelt het concern in staat om in ieder geval in Europa de verkoopprijzen verder te verhogen. Op basis van deze ontwikkelingen zegt Arcelor Mittal dat het bedrijfsresultaat in het lopende kwartaal zal uitkomen op minstens USD 6,5 miljard. Daarnaast meldt het management dat de geplande synergievoordelen van USD 1,6 miljard uit de fusie tussen Arcelor en Mittal inmiddels volledig zijn gerealiseerd. Ondanks de koersstijging van het aandeel van 60% sinds half januari wordt er nog maar iets meer dan 11 keer de verwachte winst over 2009 betaald voor het bedrijf. Gezien de goede toekomstvooruitzichten vinden wij dit een erg bescheiden waardering.

ING voldoet aan de verwachtingen

De eerste kwartaalresultaten van ING (+1% op EUR 24,73 - Kopen) waren over de brede linie in lijn met de verwachtingen. De nettowinst kwam uit op EUR 1,6 miljard in lijn met de verwachtingen, maar 15% lager dan over dezelfde periode vorig jaar. Hetzelfde geldt voor de operationele winst van EUR 2,1 miljard. Opvallend was dat de banktak van ING EUR 300 miljoen beter dan verwacht presteerde en de verzekeringspoot van ING dit zelfde bedrag onder de verwachting scoorde. De underperformance van de verzekeringstak werd veroorzaakt door lager dan verwachte beleggingsresultaten op vastgoed en private equity. Binnen de bank presteerde de zakenbank veel beter dan verwacht. De impact van de kredietcrisis was met afschrijvingen van slechte leningen van EUR 55 miljoen laag en ook de afwaarderingen op slechte leningen van EUR 2,3 miljard waren lager dan de verwachte EUR 3,2 miljard. Onder de moeilijke marktomstandigheden weet ING nog steeds te groeien in zowel haar bank als verzekeringsactiviteiten. Wij vinden dat de resultaten van ING aantonen dat het bedrijf profiteert van een goed gediversifieerde en veerkrachtige activiteitenportefeuille. Daarnaast blijven de balansverhoudingen solide en de waardering aantrekkelijk. Wij handhaven onze opinie Kopen.

Koersdoel Nutreco verhoogd

Nutreco (EUR 49,70 - Kopen) is dit jaar één van de best presterende bedrijven in ons Nederlandse universum. Volgens ons wordt dit veroorzaakt door de solide winsten, heldere strategie en adequate implementatie en ook het vermogen in te spelen op marktontwikkelingen. De resultaten over 2007 waren erg goed en beter dan de verwachtingen. De omzet steeg met 33% bij 10% volumegroei en 12% hogere prijzen en acquisities. Nutreco was in staat om de hogere grondstofprijzen door te berekenen vanwege haar positie in het begin van de bedrijfskolom. Daarnaast is in 2007 het “Nutreco Sourcing Initiative” (NSI) opgestart. Dit initiatief zal de onderhandelingspositie ten opzichte van leveranciers versterken. Het doel is om hiermee in 2009 EUR 25 miljoen te besparen. In 2008 verwacht Nutreco al een besparing van EUR 10 miljoen te kunnen realiseren. Verder heeft het management meegedeeld dat het bedrijf goed op schema ligt om de doelen voor 2008 (het verdubbelen van het bedrijfsresultaat van 2006 tot 230 miljoen Euro) te halen. Op basis van deze argumenten zien wij nog voldoende verder opwaarts potentieel voor dit aandeel. Daarom verhogen we het koersdoel van EUR 50 naar 55. De aandelen worden verhandeld tegen een koers-winstverhouding 2009 12,2 Een vergelijkbaar bedrijf, Promivi, wordt verhandeld tegen een k/w van 7,6. Wij vinden dat de hogere prijs gerechtvaardigd wordt door het uitstekende track-record, het terugbetalen van kasoverschotten (goed voor de aandeelhouder) en de uitstekende vooruitzichten.

Opiniewijziging Unilever

Unilever (-0,4% op EUR 21,51 => Verkopen) heeft laten zien dat het in 2007 en over de eerste drie maanden van dit jaar voldoende veerkracht bezat, ondanks de druk die het bedrijf voelt als gevolg van de significante stijging van de grondstofprijzen. De veerkracht is het gevolg van de goede marktomstandigheden wereldwijd en in het bijzonder in opkomende landen. Hoewel met het vooruitzicht van de zomer het neerwaartse risico beperkt is, verwachten wij dat Unilever op de wat langere termijn binnen de sector het meest kwetsbaar blijft voor een aanhoudende stijging van voedselprijzen en voor een mogelijke groeivertraging in opkomende landen. Tot nu toe heeft Unilever de stijging van de voedselprijzen voldoende kunnen compenseren door kostenbesparingen. Nu ongeveer 80% van de onderliggende omzetgroei gerealiseerd wordt in opkomende landen, zal een eventuele groeivertraging het resultaat van Unilever serieus onder druk kunnen zetten.

Het lange termijn risico/ rendementsperspectief voor Unilever is in vergelijking met branchegenoten niet aantrekkelijk. Wij verlagen daarom onze opinie voor het aandeel van Houden naar Verkopen.

Goede resultaten Telefónica

Telecombedrijf Telefónica (EUR 19,19 – Kopen / Recommended List) heeft haar omzet in het eerste kwartaal op autonome basis met 7% zien groeien, terwijl het bedrijfsresultaat met 8% toenam. Gezien de vertragende economische groei in de belangrijkste markten van Telefónica mag dit worden gezien als een keurige prestatie. In thuismarkt Spanje steeg de omzet met 6%. In Latijns-Amerika, een belangrijke groeimarkt voor het bedrijf, namen de inkomsten met 12% toe. Het concern herhaalde haar verwachting dat het bedrijfsresultaat over heel 2008 met 7,5 à 11% zal stijgen. Daarmee is Telefónica een van de snellere groeiers in de telecomsector. Wanneer we dit afzetten tegen de k/w 2009 van net iets meer dan 10, dan mag het aandeel van ons gerust goedkoop genoemd worden. Telefónica blijft dan ook veruit ons favoriete aandeel in de Europese telecomsector.

Solide resultaten BNP Paribas

BNP Paribas ( - Kopen) rapporteerde solide eerste kwartaalresultaten. De nettowinst kwam met EUR 2 miljard uit boven de verwachting van EUR 1,6 miljard, deels geholpen door enkele eenmalige baten. Het operationele resultaat van EUR 3 miljard lag in lijn met de marktverwachting. De resultaten van BNP Paribas laten zien dat het bedrijf profiteert van de spreiding in haar activiteitenportefeuille. De goed presterende buitenlandse activiteiten konden de minder goed draaiende investment banking activiteiten opvangen. Ook de Franse retailactiviteiten presteerden relatief goed. Door goed de kosten te beheersen wist BNP Paribas haar efficiency ratios te verbeteren. De kredietcrisis lijkt slechts beperkte invloed te hebben op de resultaten en de balansverhoudingen blijven een van de meest robuuste in de sector. Gegeven haar aantrekkelijke activiteitenportefeuille, groeiprofiel en solide balans denken wij dat BNP Paribas als een van de sterkste financials uit de kredietcrisis zal komen. Wij handhaven onze Koop-opinie.

Sony duikt onverwacht in het rood

Het Japanse elektronicaconcern Sony (JPY 4850 – Kopen) heeft vanmorgen na sluiting van de beurshandel in Japan bekendgemaakt dat het eerste kwartaal van dit jaar is geëindigd met een operationeel verlies van JPY 4,7 miljard. De rode cijfers worden veroorzaakt doordat de lagere beurskoersen hebben geleid tot afwaarderingen van haar financiële belangen. Ook de concurrentiestrijd met Microsoft (USD 29,78 - Houden) en Nintendo (JPY 58.300 – Kopen / Recommended List) op het gebied van videospelletjes en de vlakke omzetontwikkeling van flat-panel TV’s drukten op de resultaten. Sony verwacht echter dat het operationele resultaat in het zojuist begonnen boekjaar 2008/2009 met 20% zal toenemen tot JPY 450 miljard dankzij robuuste verkopen van LCD-TV’s en digitale camera’s. De beurskoers van de aandelen Sony heeft zich de laatste maand met ongeveer 20% hersteld, maar staat nog altijd 25% beneden de koers van een jaar geleden.

Opiniewijziging BHP Billiton

BHP Billiton (GBp 2.090 / AUD 48,56 => Houden) won vandaag 6% op de Australische aandelenmarkt op geruchten dat een Chinese entiteit bezig is een positie op te bouwen in de mijnbouwer. Een ander gerucht was dat een Chinese bieder het hele bedrijf wilde opkopen voor AUD 60 per aandeel, hoewel het onwaarschijnlijk is dat de Australische overheid dit zal toestaan. Weer een ander gerucht zegt dat Morgan Stanley (USD 46,61 - geen opinie) bezig is aandelen van het bedrijf op te kopen, hoewel daar geen bewijs voor te vinden is in de handelsvolumes. Een (gedeeltelijke) overname van het mijnbouwbedrijf door Chinese investeerders zou ervoor zorgen dat de Chinese invloed op de Australische sector weer groter zou worden. Wij denken dat de koers door recente geruchten op een dermate hoog niveau staat dat winstnemen gerechtvaardigd is.

Dit bulletin is samengesteld door W. Bouwman van ABN AMRO Investment Advisory Centre Nederland. De informatie is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De samensteller heeft geen persoonlijke belangen in de genoemde aandelen. Zijn beloning staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met de specifieke aanbevelingen of standpunten in dit rapport. Voor meer informatie over de achtergronden van onze opinies verwijzen wij u naar de ABN AMRO opiniepagina’s. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.Opinies en koersdoelen in de ABN AMRO Beurstrends worden afgegeven voor 6 tot 12 maanden.