ABN Amro Beurstrends

Met in dit bulletin: sentiment Europese beurzen positief, opiniewijziging voor OPG, weinig inspirerende kwartaalcijfers TNT, preview cijfers KPN en voorlopige cijfers ASMI.

Financiële markten

Afgelopen vrijdag gingen de Amerikaanse indices verdeeld het weekend in. De Dow Jones sloot 0,3% hoger en de S&P eindigde 0,7% in de plus. De Nasdaq moest echter 0,3% inleveren.

In Azië zijn de graadmeters boven de streep geëindigd. De Nikkei sloot 0,2% hoger, terwijl de HangSeng 0,6% hoger wist te eindigen. Aziatische beleggers waren vooral geïnteresseerd in de aanschaf van door de Amerikaanse kredietcrisis zwaar afgestrafte financiële waarden.

In navolging van Azië zijn de Europese beleggers deze week met frisse moed begonnen. De AEX en Midkap noteren beiden rond de 0,6% hoger. De Stoxx-50 neemt 0,3% in waarde toe.

DSM (EUR 33,56 – Kopen) wordt beloond met een stijging van 0,7%, nadat het bekend maakte dat het het Amerikaanse Polymer Technology Group wil overnemen. De transactieprijs zal ongeveer tien keer de operationele winst bedragen.

Opiniewijziging voor OPG

De resultaatontwikkeling bij de voor OPG (-2,6% op EUR 17,04 => Houden) belangrijke onderdelen Pharma en Direct & Institutional vielen tegen. De groothandelsomzet bij Pharma NL daalde met 6% als gevolg van een afnemend marktaandeel. De omzet bij de farmacietak daalde met 1%, als gevolg van afkalvende prijzen van generieke medicijnen. Het bedrijf had last van het in september 2007 ingevoerde transitieakkoord. Daarin sloot de overheid een convenant met fabrikanten, zorgverzekeraars en apothekers over besparingen op geneesmiddelenuitgaven van EUR 340 miljoen in 2008 en nog eens EUR 116 miljoen in 2009. Directional & Institutional stelde teleur met een autonome omzetgroei aan de onderkant van de verwachte bandbreedte van 6 à 8%. Wij zien verdere neerwaartse risico’s voor OPG. Ten eerste verwachten wij dat de kostenbesparingmaatregelen van de overheid teveel zullen doorschieten. Daarnaast zien wij een toenemende aanscherping van het voorkeursbeleid van verzekeringsmaatschappijen voor apotheken. Wij zijn van mening dat OPG niet krachtig genoeg gepositioneerd is om te onderhandelen met verzekeringsmaatschappijen en de overheid. De aandelen handelen op dit moment tegen een k/w 2008 van 10. Dit impliceert een discount van 20% ten opzichte van branchegenoten. Wij zien echter op dit moment weinig triggers, waarmee de discount ongedaan kan worden gemaakt. Al met al voor ons voldoende redenen om de opinie voor OPG te verlagen naar Houden.

Weinig inspirerende kwartaalcijfers TNT

TNT (+0,7% op EUR 25,15 – Kopen) publiceerde een lager dan verwachte netto- en operationele winst, terwijl de winst per aandeel conform verwachting uitkwam. Het concern hield vast aan de verwachtingen voor dit jaar. TNT ziet bij Express vooralsnog geen groeivertraging in vergelijking met het vierde kwartaal van vorig jaar. Analisten zijn wat pessimistischer en verwachten dat de groei in 2008 zal afvlakken. De resultaten waren per saldo weinig verrassend. Goed nieuws was de aankondiging van de uitvoering van het laatste deel van het aandeleninkoopprogramma. TNT is sinds beging dit jaar 12,5% minder waard geworden, ongeveer in lijn met de daling van 13% voor de Dow Jones Industrial Goods and Services Index. De aandelen handelen op dit moment tegen een k/w 2008 van 10 tegen een k/w van 11 voor Deutsche Post (EUR 19,99 – Kopen) Wij handhaven onze opinie kopen.

Preview cijfers KPN

KPN (EUR 11,90 – Kopen) zal morgen voorbeurs haar resultaten over de eerste drie maanden van dit jaar bekendmaken. Het concern verwacht dat de cijfers beter zullen dan die over dezelfde periode een jaar eerder, als gevolg van de consolidatie van iBasis en Getronics. De autonome groei en de operationele winst zullen naar verwachting rond hetzelfde niveau uitkomen als over het eerste kwartaal van 2007. De winst per aandeel zal naar verwachting stijgen, als gevolg van lagere afschrijvingen en het aandeleninkoopprogramma. De markt zal vooral uitkijken naar onder meer de volgende trends. Ten eerste de daling van het aantal vaste telefoonaansluitingen. Ten tweede de groei en margeontwikkeling bij de internationale mobiele telefonie activiteiten van de Duitse E-Plus activiteiten en ten derde de verwachtingen omtrent Getronics en andere nieuwe activiteiten.

Voorlopige cijfers ASMI

ASMI International (+3,3% op EUR 15,47 – Houden) publiceerde middels een tradingupdate voorlopige eerstekwartaalcijfers over haar front-end divisie. Het concern presenteerde tegelijkertijd een plan om de front-end activiteiten structureel winstgevend te maken. Per saldo zijn de voorlopige cijfers solide, gegeven de lastige halfgeleidermarkt. De front-end omzet zal naar verwachting aan de bovenkant van de guidance uitkomen. Dit zou moeten leiden tot brutomarge van 34%, ofwel 4% meer ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar.

Hedgefund Centaurus heeft belang van 7,2% opgebouwd in ASMI, waarmee het totale belang van de activistische aandeelhouder nu uitkomt op 32,2%. Wij verwachten dat met Centaurus in het vizier de druk op het bestuur toeneemt. Het feit dat het management nu met een plan gekomen is geeft aan dat men de problemen serieus neemt en op zoek is naar oplossingen. Wij willen eerst meer inzicht krijgen in de ontwikkeling van het orderboek en de vooruitzichten voor de komende kwartalen voor wij positief kunnen worden op het aandeel.

Dit bulletin is samengesteld door M. Meijer, medewerker Beleggingsbeleid en Advies van ABN AMRO Investment Advisory Centre Nederland. De informatie is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De samensteller heeft geen persoonlijke belangen in de genoemde aandelen. Zijn beloning staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met de specifieke aanbevelingen of standpunten in dit rapport. Voor meer informatie over de achtergronden van onze opinies verwijzen wij u naar de ABN AMRO opiniepagina’s. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.Opinies en koersdoelen in de ABN AMRO Beurstrends worden afgegeven voor 6 tot 12 maanden.