SNS: Fleurig Akzo met gerust hart kopen

Het advies voor Akzo Nobel is verhoogd van Houden naar Kopen. De prijs die het concern voor de Britse chemiereus ICI zal betalen is redelijk en laat ruimte voor creatie van aandeelhouderswaarde.

Nu de overname van het Britse verfconcern ICI is goedgekeurd door beider aandeelhouders, zal de transactie naar verwachting vóór 2 januari haar beslag krijgen. Intussen publiceerde ICI (kort voor Imperial Chemical Industries) resultaten die goed werden ontvangen. Op basis hiervan staat voor 2007 5% organische omzetgroei getaxeerd en een 9% hogere operationele winst.

Redelijke verhouding

Akzo gaat voor de Britse collega 13,4 miljard euro betalen. Dit komt neer op een verhouding Ondernemingswaarde/Bedrijfsresultaat 2007 van een ferme 16,7. Er zijn echter synergiebaten. Bovendien worden plakband en andere ICI-activiteiten doorverkocht aan het Duitse Henkel. Dit concern produceert naast wasmiddelen als Dixan en Persil ook Pritt-lijmstiften en het plakband Duck Tape.

Als deze factoren worden ingecalculeerd, daalt de multiple tot 10,7. Dit is ongeveer de waardering van Akzo's eigen lakken- en chemicaliënbedrijven. De overname zal dus geen aandeelhouders­waarde vernietigen, als Henkel tenminste toestemming krijgt voor de aankoop van 'zijn'deel van ICI. Een gedeeltelijke afwijzing door de mededingsautoriteiten is het grootste risico van de hele ICI-operatie. Het gaat daarbij om 70 tot 90 cent per aandeel. Een voorzichtige waardeberekening van Akzo Nobel bevestigt het oude koersdoel van 63 euro. Dit laat bij de huidige koers een aanzienlijk potentieel, dat het aandeel zonder meer koopwaardig maakt.

Blijf op de hoogte van de adviezen, schrijf je in voor de emailalert van Akzo Nobel.