Rabobank TIP: Kopen Akzo Nobel

De koers van het aandeel Akzo Nobel is vorige week met bijna tien procent gedaald, ondanks de publicatie van prima derdekwartaalcijfers. Wij blijven positief en geven een Koopadvies.

Beleggers hebben het aandeel verkocht in afwachting van de publicatie van de derdekwartaalcijfers door ICI (op 1 november), de Britse onderneming die onlangs door Akzo Nobel is overgenomen. ICI is voornamelijk actief in de coatingsmarkt in de VS. Nu de huizenmarkt daar in een dip zit, verwachten beleggers dat de resultaten van ICI hieronder lijden ? minder huizen leiden automatisch tot minder afzet van verfproducten, zo wordt geredeneerd. Omdat de overname door de integratie van twee afdelingen een grootscheepse transformatie behelst, neemt de markt het zekere voor het onzekere.

Wij vinden deze terughoudendheid van de markt echter onterecht, en nemen een tegengestelde positie in. De cijfers van ICI zullen naar onze verwachting meevallen en kunnen de koers van het aandeel omhoog stuwen. Daarnaast verhult Akzo Nobels grootscheepse transformatie momenteel de stevige onderwaardering ten opzichte van branchegenoten. Wij maken hier graag gebruik van en geven een Koopadvies.

De feitelijke onderwaardering wordt direct zichtbaar indien we naar de verwachtingen voor het nieuwe Akzo Nobel kijken voor 2009. In dat jaar geniet het bedrijf synergievoordelen uit de ICI-acquisitie en zijn de farmacie- en diergeneeskundeactiviteiten verkocht. In 2009 komt de koers-winstverhouding van Akzo Nobel uit op iets meer dan 10, versus 12 voor zijn branchegenoten.

Het aandeel Akzo Nobel biedt een aantrekkelijk rendementspotentieel. Wij verwachten dat de waardering de komende jaren naar het branchegemiddelde toegaat, naarmate de onzekerheden over het transformatieproces verdwijnen en de markt Akzo Nobels leidende marktposities beter op waarde schat.

Naast een opwaardering van het aandeel verwachten we de komende jaren aanvullende waardecreatie van de forse inkoop van eigen aandelen en de (uitbreiding van) posities in groeimarkten. Denk hierbij aan opkomende markten en de coatingsmarkt voor de scheepvaart- en vliegtuigindustrie.

Ons advies voor deze Nederlandse favoriet in de sector industrie & dienstverlening is Kopen.